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华鑫证券有限责任公司毛正近期对炬光科技进行研究并发布了研究报告《公司动态研究报告：泛半导体领域国产替代，多产业布局未来可期》，本报告对炬光科技给出买入评级，当前股价为102.73元。

炬光科技(688167)
投资要点
业绩增长符合预期，产品受需求影响有所降价
公司2022年实现营业收入5.52亿元，同比增长15.98%；实现净利润1.26亿元，同比增长94.72%；实现归母净利润1.27亿元，同比增长87.56%；实现扣非后归母净利润0.84亿元，同比增长72.42%。；2023Q1公司实现营收1.17亿元，同比增长5.60%；归母净利润达0.15亿元，同比下降24.65%；扣非归母净利润达0.07亿元，同比下降41.64%。
细分产品来看，公司主要收入来源于上游，“产生光子”的半导体激光元器件和原材料、“调控光子”的激光光学元器件，激光光学和半导体激光系列在2022年分别实现营收2.29亿元/2.89亿元，分别同比增长9.05%/45.23%，公司拓展激光行业中游的光子应用模块、模组和子系统业务及汽车应用和医疗健康相关业务，分别实现营收0.29亿元/0.02亿元，其中医疗相关业务有望获得快速增长。公司一季度利润同比下降主要受宏观经济等因素影响，下游市场需求不足，客户价格整体下调幅度较大，公司作为光纤激光器上游核心元器件快轴准直镜FAC和预制金锡衬底材料的供应商，受到来自下游客户的巨大降价压力。
专注产品研发，助力国内外厂商合作促发展
公司2022年研发投入7667.45万元，占营业收入比重为13.89%。（1）半导体激光原材料领域，公司预制金锡陶瓷热沉产品导入国内主流厂商，2022年收入该领域同比增长224.29%，目前在售订单超200万支，已通过多家客户35W高功率可靠性验证并进入批量交付阶段；固体激光泵浦应用项目开发成功并实现批量交付；侧泵模块通过多家客户验证；“绮昀”新高功率传导冷却激光净肤元器件产品也进入量产。（2）激光光学领域。光刻用光场匀化器收入增长超90%，并为上海微电子等集成电路芯片设备集成商提供元器件。（3）汽车智能驾驶领域，公司为德国大陆集团供应FlashLiDAR量产阶段的激光雷达发射模组。加强了基于EEL和VCSEL线光斑技术路线的发射模组的产品研发。（4）泛半导体制程领域，公司领先于海内外厂商，制作的DLight?S系列半导体集成电路晶圆退火系统，可提升晶圆生产良率；开发了更高功率的IGBT激光退火系统；发布了用于泛半导体制程解决方案的FLuxH系列可变光斑激光系统。（5）医疗健康领域，公司与英国Cyden公司签订协议，独家供应家用医疗健康应用模块，订单数额约为8亿元，目前已产生234.58万元收入；在专业激光医疗健康方面，公司在专业净肤模组仍与行业内主流客户保持合作。
股权激励核心员工，数字化-可视化实施高效管理
费用端，公司财务费用/管理费用/销售费用，分别占比营收的-5.13%（同比-7.56pct）/17.70%（同比+2.91pct）/6.29%（同比-0.82pct）公司有效降低了费用端的支出，管理费用率的上升主要原因系持续为核心员工进行股权激励，2021/2022年计划股权激励分别为69.3/100万股。2023年激励计划拟向激励对象授予限制性股票220万股，约占公司总股本8,996万股的2.45%。激励对象包括了公司高管以及与生产研发相关的技术人员、科学家。公司2022年正式启动流程与信息规划项目，对公司全球业务流程进行了全面的调研和梳理，公司积极推进数字化-可视化项目，对公司实现高效管理。
盈利预测
预测公司2023-2025年收入分别为7.80、10.86、14.35亿元，EPS分别为1.59、2.17、3.33元，当前股价对应PE分别为66、49、32倍，我们看好公司汽车激光雷达和医疗激光设备业务的增长，维持“买入”投资评级。
风险提示
下游需求不及预期风险；研发进展不及预期风险；核心人员流失风险；产业发展不及预期风险；。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安王彦龙研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.5%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.52亿，根据现价换算的预测PE为62.19。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级11家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为126.06。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，炬光科技（688167）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标1.5星，好价格指标1.5星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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