(资料图片仅供参考)

宏观环境复盘与判断：

淡季产需修复，价格上行而库存继续去化，经济环比企稳。 6 月份制造业 PMI 环比小幅修复，在淡季回升的信号比较积极。经济和企业盈利的底部更加清晰，同时观察期过后三季度的逆周期政策支持也值得期待，其发力方向也将影响不同行业修复的增速差。 非制造业回落但维持扩张，修复动能趋缓，建筑业受地产拖累。 6 月非制造业环比回落仍有一定韧性，建筑业下行幅度继续大于服务业，就业出现回落；非制造业在淡季整体表现依然不弱，但需求改善的动能放缓也进一步体现。

需求有企稳迹象，等待政策方向进一步明晰。 随着作为观察期的二季度过去，政策层将在高质量发展框架下有针对性支持符合发展目标且需求改善空间大的领域，对房地产业的发展模式也会更加清晰，而有失精准的大规模政策刺激可能不会出现。从基数考虑目前 PPI 已经接近底部，但其修复力度需要结合政策判断。产成品库存的进一步下行也工业品库存周期接近底部的观察，需求偏弱下的主动去库存短期可能继续但未来有望向被动去库存转换。

6 月市场表现： 截至 2023 年 6 月 30 日， 6 月 A 股市场重要指数涨跌不一。上证指数、深证成指、创业板指分别上涨-0.08%、 2.16%和 0.98%。美股整体上行，标普 500、纳斯达克指数和道琼斯工业指数分别上涨6.47%、 6.59%和 4.56%。行业来看，家用电器、通信、汽车等表现较好，医药生物、交运、商贸零售跌幅较大。

投资者关注的两大变化：

政策预期降温后短期转向关注海外变化。 近期我国政策面逐步加码，发力推动经济复苏。但整体来看， LPR 下调幅度低于市场预期，行业层面还并未有较多政策落地，投资者对政策的预期有所降温。

个股涨幅分化， 7.8 月将转向关注基本面兑现。 今年以来实体经济复苏偏弱，在此背景下，投资者信心不足，在 7.8 月份业绩披露时期将更加关注个股基本面的兑现，可以关注业绩改善还未充分兑现的细分板块，如军工、医药、交运、食饮等板块。

配置建议： 指数行情需要等待，主线行情积极参与。 1）从交投活跃度及估值角度来看， AI 主线本轮行情还未结束，节后短期震荡后仍有机会，可逢低积极布局。 2）中特估主线在经过前期调整后，目前已经逐步企稳，且央企新考核体系下业绩确定性强，伴随投资者关注向业绩转移，目前是相关板块布局的较好时机，可以关注业绩较好且资金可能试探的方向，交运、公用事业、军工、非银、电力等板块。 3）业绩改善还未充分体现的医药、食饮等板块。

风险提示： 政策超预期的风险；经济超预期下行的风险

标签：